Пара евро/доллар торгуется на фоне противоречивой фундаментальной картины, которая сложилась на этой неделе. По итогам Давосского форума Дональд Трамп смягчил свою позицию, отказавшись от введения 10-процентной дополнительной пошлины в отношении европейских стран. Но при этом трейдеров по-прежнему тревожит «гренландский кейс», так как президент США де-факто не отказался от территориальных претензий на остров.
Как правило, доллар в подобных ситуациях пользуется повышенным спросом, на фоне бегства от рисков. Но не в этот раз. Перспективы глобального противостояния между США и Евросоюзом давят на гринбек, позволяя покупателям eur/usd обновлять локальные ценовые максимумы.
Изначально доллар оказался под давлением из-за рисков применения «Инструмента борьбы с принуждением» (ACI). Это достаточно мощный защитный механизм Евросоюза, который позволяет Брюсселю ограничивать доступ американских компаний к государственным контрактам в Европе и услугам, а также позволяет вводить зеркальные тарифы и новые налоги для технологических гигантов США. Также представители Европейского Союза заявили о том, что готовы приостановить ратификацию нового торгового соглашения с США, если Трамп действительно введет пошлины на товары из стран Европы.
По итогам Давоса рынки вздохнули с облегчением: президент США объявил о сделке с НАТО по Гренландии и отменил ввод дополнительных пошлин. Премьер-министр Дании Метте Фредериксен поддержала достигнутое соглашение, но при этом отметила, что НАТО «не может принимать решения относительно суверенитета Дании и Гренландии».
И всё же, на фоне предварительного достигнутого компромисса вопрос применения ACI утратил свою актуальность (по крайней мере, в среднесрочной перспективе), благодаря чему пара eur/usd обновила вчера дневной лоу, обозначившись на отметке 1,1671. Но затем покупатели снова перехватили инициативу и поднялись почти на 100 пунктов – к отметке 1,1756 (хай вчерашнего дня).
Такая ценовая динамика была обусловлена новостью о том, что датский пенсионный фонд (AkademikerPension) до конца месяца полностью избавится от американских казначейских облигаций из-за опасений по поводу кредитного риска и устойчивости государственных финансов США. По мнению руководства AkademikerPension, в долгосрочной перспективе Соединенные Штаты «не выглядят надежным заемщиком», а политика Белого дома «создала риски, которые нельзя игнорировать».
На мой взгляд, участники рынка слишком эмоционально отреагировали на эту новость. Да, с одной стороны, заявления о подобных решениях крайне редко озвучиваются институционалами ЕС в публичном виде, особенно вне рамок тактической ребалансировки портфеля.
Но с другой стороны, реакция доллара выглядит непропорционально событию. Сама формулировка заголовков о продаже трежерис звучит громко и резонансно. Но дело в том, что объём этих активов у AkademikerPension относительно невелик – около 100 миллиона долларов, при общих активах фонда $25 млрд. То есть это смешная сумма по меркам рынка трежерис. Данный шаг рассматривается как «сигнальный», отражая повышенную осторожность институциональных инвесторов в отношении безопасных активов в условиях неопределённости.
Однако сам по себе прецедент не свидетельствует о массовом или системном отказе от американских облигаций. Другие датские и европейские фонды не делали официальных заявлений об отказе от трежерис (хотя обсуждения стратегий диверсификации активов ведутся, и достаточно давно).
Другими словами, в глобальном контексте решение AkademikerPension носит незначительный характер. Это скорее индивидуальная инвестиционная перестановка (здесь следует учитывать, что это частный/частично членский пенсионный фонд), а не сигнал о масштабной стратегии «Sell America» со стороны датских/европейских институциональных инвесторов.
К слову, министр финансов США Скотт Бессент уже прокомментировал сложившуюся ситуацию, заявив о том, что вложения Дании «незначительны» и не представляют для американского рынка системного риска.
Этим, собственно, и объясняется факт того, что северный импульс eur/usd не получил своего продолжения. Тем более на фоне макроэкономических отчётов, которые были опубликованы вчера в США.
В частности, данные по ВВП США за третий квартал 2025 года были пересмотрены в сторону повышения: согласно окончательным данным, рост составил 4,4% против ранее опубликованных 4,3%. Основной вклад в пересмотр внесли более высокие показатели экспорта и инвестиций.
Также на стороне американской валюты оказался и базовый индекс PCE, который ускорился до 2,8% г/г. Данный факт указывает на сохраняющееся инфляционное давление, на фоне стагнации CPI и ускорения PPI.
Плюс ко всему, в «зелёной зоне» вышел отчёт Unemployment Claims. Количество первичных обращений за пособием по безработице выросло на 200 тысяч, почти на такую же величину, как и на прошлой неделе (199 000). Такой результат отражает стабильный рынок труда, укрепляя восприятие устойчивости американской экономики.
Таким образом, покупатели eur/usd могут рассчитывать лишь на новый всплеск противостояния между США и ЕС – все остальные фундаментальные факторы играют на стороне гринбека, то есть на стороне продавцов пары.
На сегодняшний день северный импульс eur/usd угас, но рассматривать короткие позиции целесообразно после того, как продавцы преодолеют уровень поддержки 1,1710 (средняя линия индикатора Bollinger Bands, совпадающая с линией Tenkan-sen на h4). В таком случае следующими целями южного движения будут выступать отметки 1,1680 (средняя линия Bollinger Bands на D1) и 1,1650 (средняя линия Bollinger Bands на W1).
