A alta dos rendimentos dos Treasuries dos EUA, impulsionada pela relutância do Federal Reserve em iniciar cortes de juros, somada à escalada das tensões geopolíticas no Médio Oriente, levou os ursos do USD/JPY a recuarem. O iene tem dificuldade em desempenhar o papel de moeda de refúgio num contexto de preços do petróleo em alta. Como importador líquido de petróleo, o Japão é particularmente penalizado pela disparada do Brent e do WTI, o que exerce pressão adicional sobre a sua economia.

Para os touros do USD/JPY, as pausas prolongadas nos ciclos de política monetária jogam a favor. As atas da reunião de janeiro do FOMC indicam que o Fed não tem pressa em cortar as taxas, exigindo sinais claros de nova desaceleração da inflação. Além disso, o regulador avalia que os riscos de arrefecimento do mercado de trabalho dos EUA diminuíram, reforçando o viés de manutenção de juros elevados por mais tempo.

Dinâmica da inflação subjacente do Japão

O Banco do Japão também não demonstra pressa em elevar as taxas de juros, sobretudo após a inflação ao consumidor ter desacelerado para 1,5% em janeiro, o menor nível desde março de 2022, enquanto a inflação núcleo recuou para 2%, mínima em dois anos. Com uma tendência desinflacionária em curso, há poucos argumentos para um aperto adicional da política monetária.

Enquanto os custos de financiamento nos EUA e no Japão permanecerem nos níveis atuais, pelo menos até junho, o amplo diferencial de juros de cerca de 300 pontos-base tende a incentivar o uso do iene como moeda de financiamento em operações de carry trade. O dólar, como divisa de maior rendimento, continuará a atrair fluxos de capital, sustentando o movimento de alta do USD/JPY.

Esse cenário ganha ainda mais força caso o Japão não consiga contar com a repatriação de capitais como elemento de sustentação. A postura conciliadora da primeira-ministra Sanae Takaichi diante dos mercados ajudou a reforçar a perceção de estabilidade política. Ela tem sinalizado que pretende evitar políticas fiscais imprudentes e garantir que a trajetória da dívida pública avance em linha com o crescimento do PIB, contribuindo para a manutenção da estabilidade financeira.

Ainda assim, os investidores reconhecem que o Partido Liberal Democrata enfrenta um ambiente político delicado. Para impulsionar o crescimento económico, poderá ser necessário um estímulo fiscal de grande escala. A expectativa de tal medida tem contribuído para sustentar a atividade empresarial no Japão, que vem mostrando expansão gradual e estável.

Dinâmica do PMI do Japão

O PMI industrial atingiu o maior nível em quatro anos, enquanto o PMI de serviços atingiu o pico em 22 meses. As empresas estão muito esperançosas com medidas de estímulo em grande escala, mas temem que Takaichi possa decepcioná-las.

Os mercados permanecem divididos quanto à direção que a política económica poderá tomar — entre uma abordagem de disciplina fiscal defendida por Sanae Takaichi e a possibilidade de maior generosidade fiscal. Neste último cenário, poderia emergir o chamado "trade Takaichi", com implicações de enfraquecimento do iene frente às principais moedas. Os investidores aguardam sinais mais claros no seu próximo discurso no parlamento, que poderá oferecer pistas decisivas sobre a orientação futura.

Do ponto de vista técnico, formou-se um padrão de fundo duplo no gráfico diário do USD/JPY, sugerindo que a fase corretiva pode ter chegado ao fim. Uma quebra acima da resistência em 155,45 abriria espaço para oportunidades de compra. Por outro lado, uma rejeição nesse nível poderia oferecer uma base técnica sólida para vendas do dólar frente ao iene.