Le yen a réagi positivement aux informations faisant état d’un cessez-le-feu de deux semaines entre les parties en conflit dans le golfe Persique ; toutefois, son appréciation est restée limitée et s’est rapidement interrompue.

La hausse des prix du pétrole contribue à une augmentation des prix dans un large éventail de composantes du panier de consommation des ménages japonais — en particulier les sources d’énergie, mais aussi les produits alimentaires, les biens industriels et les services. En général, il faut de trois à cinq mois pour que la hausse des prix du pétrole se répercute sur l’inflation, de sorte que les principaux effets devraient surtout se manifester durant l’été. D’après les calculs de Mizuho Bank, l’inflation sous-jacente pourrait de nouveau dépasser 2,5 % d’ici l’automne si les prix du pétrole restent au-dessus de 90 $ au cours du deuxième trimestre.

La Banque du Japon a récemment publié de nouvelles estimations de l’écart entre la production effective et la production potentielle de l’économie japonaise, faisant apparaître que cet écart est positif depuis quelques années, et non négatif comme on le pensait auparavant. Par conséquent, les facteurs qui freinent de nouvelles hausses de taux sont désormais moins nombreux. Au début de l’année, le taux neutre était attendu autour de 1,0 %, mais il est désormais plus probable qu’il soit plus proche de 1,25 %, voire de 1,50 %.

Compte tenu de la menace de stagflation au Japon, la Banque du Japon doit choisir entre juguler l’inflation et soutenir la demande. Il est généralement admis qu’une inflation incontrôlée présente des risques plus graves qu’un ralentissement économique et, suivant ce raisonnement, si l’inflation accélère, il faut aussi s’attendre à une hausse des taux d’intérêt. Il s’agit également d’un facteur haussier pour le yen.

À l’heure actuelle, le marché évalue à environ 50 % la probabilité d’une hausse de taux lors de la réunion de la BoJ des 27‑28 avril. Il est évident qu’une large part, voire la totalité, dépendra de l’évolution de la situation dans le golfe Persique, d’où proviennent deux menaces principales pour le Japon : des contraintes physiques sur l’offre de pétrole et, par conséquent, un impact sur l’économie, mais aussi sur le niveau des prix, avec à la clé un risque de forte accélération de l’inflation.

La position nette vendeuse sur le yen a augmenté de 0,57 milliard de dollars sur la semaine considérée pour atteindre -5,74 milliards de dollars ; le positionnement spéculatif reste baissier, tandis que le prix calculé demeure au-dessus de la moyenne de long terme, bien que l’on observe des tentatives de retournement à la baisse.

Les perspectives de marché pour le yen restent relativement claires et dépendent directement de l’évolution de la situation dans le golfe Persique. Si le cessez-le-feu établi se maintient durablement et que le transit de pétrole par le détroit reprend, le yen commencera à se renforcer, la menace d’un rapide ralentissement économique vers la récession s’atténuant. À l’inverse, si la situation autour du détroit demeure tendue, le yen n’aura d’autre choix que de continuer à s’affaiblir. Dans le premier cas, il faut s’attendre à ce que l’USD/JPY se dirige vers le support à 152, tandis que, dans le second cas, une cassure au-dessus de 171,96 pourrait se produire ; toutefois, toute hausse supplémentaire serait fortement limitée par la menace d’une intervention sur le marché des changes.