بعد موجة صعود حادة، ستكون فترة من الهدوء موضع ترحيب. ومع ذلك، لكي يتوقف الزخم، يحتاج المضاربون الصاعدون على مؤشر S&P 500 إلى محفز يخيفهم. إذا لم تستطع الجغرافيا السياسية القيام بذلك، فقد يكون التضخم هو العامل. فقد أدى ارتفاع أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة إلى 3.6% إلى دفع المؤشر العريض للتراجع، وإن كان لفترة وجيزة. سارع المستثمرون الأفراد إلى شراء الانخفاض.

من الناحية النظرية، يدفع تسارع التضخم الاحتياطي الفيدرالي إلى تشديد السياسة النقدية، مما يخلق خلفية غير مواتية للأسهم الأمريكية. أما في الواقع، فقد حقق مؤشر S&P 500 أداءً قوياً في الفترة 2023–2025 رغم التضخم المرتفع ومستويات سعر فائدة الأموال الفيدرالية المرتفعة، وذلك إلى حد كبير لأن تراجع توقعات التضخم في نهاية المطاف سمح للاحتياطي الفيدرالي بالتحول إلى التيسير في عام 2025. اليوم، عادت توقعات التضخم المستقبلي للارتفاع مرة أخرى.

عوائد TIPS وتوقعات التضخم

ظهر نمط مشابه في عام 2021، لكن التعافي بعد الجائحة في ذلك الحين دعم الأسهم. ولم تتعرض الأسهم الأمريكية لتصحيح حاد إلا في عام 2022 عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي بالفعل في رفع أسعار الفائدة بقوة. لذا ما زالت الأسهم تحتفظ بهامش صعودي ما لم يبدأ البنك المركزي فعليًا في رفع أسعار الفائدة. بعد صدور بيانات التضخم لشهر أبريل، قام سوق العقود الآجلة بتأجيل التوقيت المتوقع لأول رفع للفائدة من أبريل إلى مارس 2027.

الأهم من ذلك أن مؤشر S&P يحتاج إلى ميزة هيكلية مستدامة. في عام 2021 تمثلت هذه الميزة في النمو الاقتصادي السريع بعد جائحة COVID. أما في عام 2026 فتقوم الأرباح القوية للشركات بدور المحرك. فقد كانت نتائج الربع الأول لشركات مؤشر S&P هي الأقوى منذ عقدين، باستثناء فترات التعافي بعد أزمتي 2008 و2020.

ديناميكيات أرباح شركات S&P 500

ومع ذلك، هناك ما يعكّر الصفو. فمعظم المكاسب تتركز في شركات تصنيع شرائح الذاكرة. فقد أدّت نواقص المعروض إلى تحقيق أرباح طارئة للمنتجين وارتفاع التكاليف على المستهلكين، ما خلق فجوة هائلة وأسهم في صعود مؤشر Philadelphia Semiconductor بأكثر من 60% خلال الأسابيع الستة الماضية.

هذه الأسماء كانت أيضًا الأكثر تضررًا بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أبريل. فقد كانت Broadcom وMicron Technology بين أكبر الخاسرين الخمسة في 12 مايو، مما يبرز مدى هشاشة أوضاع شركات الشرائح في الوقت الراهن. وإذا اشتدت المخاوف، فقد تنفجر تلك الفقاعة.

لكن في الوقت الحالي، يهيمن شعور الخوف من فوات الفرصة (FOMO) على سوق الأسهم، وقد تم شراء تراجع المؤشر على الفور.

من الناحية الفنية، تراجع مؤشر S&P 500 على الرسم البياني اليومي بعد وصوله إلى أول هدفين طويلين تم تحديدهما سابقًا عند 7,429 و7,500 دولار. تشكّل نموذج شمعة ذات ذيل سفلي طويل (pin bar). اختراق قمّتها بالقرب من 7,410 دولارات سيسمح للمشترين بزيادة انكشافهم ورفع الهدف إلى 7,700 دولار.